李慧勇：当前宏调重点仍是“防通胀”

    7月25日，中共中央政治局会议指出， 下半年经济工作的目标，要继续保持经济平稳较快增长、努力推动经济社会又好又快发展，继续把抑制物价过快上涨摆在突出位置、努力把物价涨幅控制在合理的区间内。伴随着国务院常务会议、政治局会议有关文件的披露，中共中央、国务院关于当前经济形势的基本看法以及下半年经济工作的基本方针和主要任务逐渐明朗。
 
　　“防通胀”是下半年宏调重点

  　当前经济过热的风险降低，中共中央政治局会议对去年中央经济工作会议提出的“两防”（防止经济增长由偏快转向过热的提法、防止价格由结构性上涨转为明显的通货膨胀）进行了修正，把下半年宏观调控的主要目标更新为“继续保持经济平稳较快增长、控制物价过快上涨，把抑制通货膨胀放在突出位置”。其中，传达了三方面的信息:一，由于国际经济降温和宏观调控见效，防止经济过热的目标基本达到，此前制定的防过热方针将转向稳定经济，使其保持较快增长；二，控制物价过快上涨，防止通货膨胀仍然是下半年宏观调控的首要任务；三，由于经济仍然保持较快增长，在经济增长和通货膨胀之间，防止通货膨胀仍然是政策重点，尽管增速回落的风险增加，但目前政策重点尚不是保增长（防止经济大落）。 字串9

　　此次提出的“保增长”是要稳定增长，而不是类似于1998年那样的刺激经济增长。
 
　　由于通货膨胀的风险仍然存在，防止通货膨胀仍然是宏观调控的首要任务，这决定了宏观调控的总体基调不会改变。虽然此次会议文件中没有看到“稳健的财政政策和从紧的货币政策”的提法，但强调“必须保持政策的连续性和稳定性”，意思是相同的。即在政策基调稳定的情况下，保持经济平稳较快增长，主要通过政策的适时微调来实现。

　　稳定资本市场和房市成为宏调新任务

　　稳定资本市场和房地产市场成为宏观调控的新任务。从国际上看，今年以来国际金融危机频繁，美国次贷危机、越南金融危机都对经济和金融稳定产生了重要影响。从国内来看，居民金融资产的多元化以及房地产成为国民经济的支柱产业，资本市场和房地产市场对经济和金融稳定的重要性明显提升。这迫使着眼于宏观经济的宏观调控更加关注资产市场的问题。先是在6月13日召开的省区市和中央部门主要负责同志会议上，首次提出“促进资本市场健康发展，保持房地产市场稳定”。这次会议中又把“引导资本市场、房地产市场健康发展”作为对下半年经济工作的重要要求，足见国家对稳定资本市场和房地产市场的重视。从今年以来的实际情况看，通货膨胀压力较大，而国家并没有使用对控制通胀预期比较有效的利率政策，除了受美国利率政策的掣肘之外，也有稳定资本市场和房地产市场的考虑。因此，也可以预期，在下半年出台宏观政策时，国家也会充分考虑其对房地产市场和资本市场的影响。

　　7月份之后央行将不会加息

　　出于稳定经济增长的考虑，下半年出台新的总量型紧缩政策的必要性和可能性进一步降低，在通胀回落和经济下行风险加大的情况下，7月份可能是央行加息最后的契机，如果7月份不加息的话，央行下半年将不会加息。准备金率上调已经接近尾声，未来可能上调2-3次，主要不是紧缩，而是代替央票等常规工具回笼被动投放的流动性。

　　财政政策将更多用于解决结构问题
 
　　今后政策的着力点更偏向结构方面，更多地通过改革来解决问题。由于目前经济形势异常复杂，要防止通货膨胀的话，可能要采取紧缩型政策，这可能加剧未来的经济下滑；而过早的放松紧缩型政策，又可能助长物价上涨。这种两难困局使得总量型政策难有用武之地。在这种情况下，国家下半年将更多地把政策的着眼点放在结构方面，更多地通过制度改革而不是一般的周期性调控政策来解决问题，在这样的条件下，财政政策将发挥更加积极的作用。

　　对于未来可能的政策变化，我们做出如下判断：一是采取更多的措施刺激消费。拟议中的政策包括取消利息所得税、上调个人所得税起征点等。二是继续推进价格改革，抑制不合理需求，增加有效供给。预计四季度通胀会回落，电力、成品油价格有望再次上调。三是通过一些必要的政策调整来缓解出口企业的困难。包括放慢升值以及差别化的出口退税政策调整等。四是采取更多措施解决中小企业融资难的问题。包括设立专门的中小企业贷款额度、完善中小企业贷款担保制度、争取推出创业板等。五是采取措施稳定房地产市场。由于目前对房地产行业还存在很大争议，救市政策并不会这么快出台。但可以预期，国家要稳定房市的话，可能会从供给和需求两个方面入手。一方面为真正的消费性住房和改善性住房提供更多地便利，来改变房地产市场销售低迷的情况；另一方面，从制度上为开发商开辟多元化的融资渠道，保障开放商的正常经营。

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